Coinbase (COIN) 深度调研报告

Coinbase是美国合规加密交易所龙头，兼具三重稀缺属性：监管护城河、比特币ETF托管垄断（>90%份额）及订阅收入占比提升至34%。公司从交易平台转型为数字资产金融基础设施，但面临SEC诉讼、强周期性和费率压缩风险。投资者可通过分析其财务质量、护城河趋势及BTC价格敏感度，把握长期价值与周期波动间的平衡。